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紡織與服裝行業(yè)三季報出籠:長期趨勢向好
文章來源:縫制網(wǎng)  發(fā)布時間:2017年11月13日 09:19:31

 2017年三季報披露完畢,分板塊來看,紡織制造凈利潤增速為16.40%,服裝零售為25.63%,中位數(shù)分別為2.47%及18.56%,服裝零售整體表現(xiàn)優(yōu)于紡織制造板塊。

  投資要點:
  三季報增長趨勢維持,環(huán)比出現(xiàn)下滑。2017 年三季報披露完畢,根據(jù)海通紡服三季報總結(jié)顯示,2017 前三季度,紡織服裝板塊實現(xiàn)營收同比增長27.95%,凈利潤同比增長21.32%,單三季度凈利潤增速環(huán)比出現(xiàn)下滑,凈利率小幅下滑至7.83%。分板塊來看,紡織制造凈利潤增速為16.40%,服裝零售為25.63%,中位數(shù)分別為2.47%及18.56%,服裝零售整體表現(xiàn)優(yōu)于紡織制造板塊。但因短期負面因素影響,三季度凈利潤增速均環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑。

  短期利空因素影響,業(yè)績低于預期比例提升。對比18 家公司的三季報實際增速與海通預測值,有2 家超預期,5 家符合預期,11 家低于預期。分析三季報低于預期公司數(shù)量顯著增加,主要原因為:
  紡織制造板塊: 三季度人民幣兌美元匯率出現(xiàn)較大幅度升值,從二季度末的6.7744 升值至三季度末的6.6369,升值幅度達到2.03%,匯率的大幅波動,一方面導致公司持有的美元凈資產(chǎn)產(chǎn)生匯兌損失,財務費用顯著增加;另一方面,美元兌人民幣的折算收益減少,導致收入端增速放緩。受此因素影響,健盛集團、孚日股份、嘉欣絲綢業(yè)績出現(xiàn)低于預期,而外銷占比相對較低的華孚色紡、新野紡織則維持上半年高速增長的趨勢。

  服裝零售板塊:7-8 月份服裝零售保持良好增長趨勢,但受銷售旺季中秋節(jié)從9月轉(zhuǎn)移至10 月影響,9 月終端零售表現(xiàn)不佳,根據(jù)中華商業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,9 月份百家零售服裝零售額同比增長1.9%,低于上年同月增速0.5 個百分點,同時,去年三季度為高基數(shù),雙因素疊加,導致板塊增速環(huán)比出現(xiàn)下滑。細分子行業(yè)來看,中高端女裝表現(xiàn)亮眼,消費回暖得到充分驗證,歌力思、安正時尚業(yè)績超出市場預期;大眾品牌方面,去庫存尚未結(jié)束,仍有待進一步觀察。

  產(chǎn)業(yè)鏈延伸:搜于特供應鏈管理及品牌管理業(yè)務均保持穩(wěn)健增長趨勢,業(yè)績略下滑主要受潮流前線品牌下滑所致;跨境通主要受公司資源配置,環(huán)球及帕拓訊第三方平臺增速有所放緩,拖累整體收入增速。

  我們認為,盡管受多重利空因素的影響,三季度紡服板塊環(huán)比出現(xiàn)下滑,但不改變長期向好的趨勢,底部已現(xiàn),企穩(wěn)回升仍可期待。

  1) 紡織板塊龍頭高景氣度有望維持,受益于海外訂單回暖及下游補庫存積極,內(nèi)外棉紗價差的收窄帶來的外紗替代效應減弱,環(huán)保政策趨嚴帶來的中小產(chǎn)能關停訂單向龍頭集中,同時,新疆政策紅利也在持續(xù)快速釋放,四季度匯率趨穩(wěn)帶來利空因素減弱,紡織龍頭業(yè)績高速增長有望維持。建議重點關注:華孚色紡、健盛集團。

  2) 對于服裝板塊而言,從去年下半年至今的服裝消費回暖基本得到確認,個股之間仍存分化,中高端女裝表現(xiàn)亮眼,大眾品牌服飾仍有待進一步觀察,短期受消費旺季轉(zhuǎn)移帶來的終端零售不佳有望在四季度得到緩解;伴隨渠道減負后,終端內(nèi)生性指標提升帶來的自然恢復性增長;龍頭企業(yè)在市場集中度提升趨勢下,所占份額擴大帶來額外增量;以及先發(fā)企業(yè)利用資源優(yōu)勢,積極布局轉(zhuǎn)型,業(yè)績增速同比持續(xù)改善。

  3) 對于產(chǎn)業(yè)鏈延伸的公司,跨境電商行業(yè)高景氣度維持。

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